張小泉控股股東近期一度滿倉質押引發市場對高比例質押股票的關注，通常而言實控人質押比例占其總持股的80%以上，就被認為是高比例質押，此類股票的投資風險需格外注意，畢竟一直經營業績穩定、分紅穩定的上市公司實控人不會太過缺錢。

控股股東的一舉一動備受投資者關注，高比例質押股票，會釋放一種大股東缺錢的信號。但實際上，對于一家業績穩健經營、分紅也保持穩定的上市公司而言，實控人不會出現缺錢到需要高比例質押持股的情況，除非有新的產業支出等大額投資，但是投資有風險，如果拿著高比例質押融資而來的錢去做產業投資或者資本投資，一旦出現風險，不僅可能丟失了實控人的地位，還可能出現還不起錢的尷尬。

理論上，大股東和上市公司是兩個主體，互不影響，但不排除極個別缺錢的大股東動歪腦筋，比如通過非法手段侵占上市公司利益。此前就曾有過上市公司實控人因非經營性資金占用而被證監會立案調查的情況，短期而言會對上市公司股價構成利空，中長期而言，資金占用威脅到上市公司的穩健經營。

同時，高比例質押還可能成為控股股東變相減持的一種途徑。當控股股東持股受到強平威脅的時候，控股股東有概率選擇不追加資金或者擔保物，而是默許質權人平倉股票，如果真是這樣，質押后的強平就成為了結構化減持的一部分。減持過程中，也會對上市公司股價構成利空，從而影響到股民的利益。

再比如，一些質押了八成股票，另外兩成通過各種方式減持的上市公司。這類公司已經大概率屬于結構化減持的行列，大股東測算出在質押股票出問題之前，大約能夠減持多少股份，之外的部分都趁著股價在高位時質押出去，然后盡快減持掉剩下的股票，這樣操作的控股股東，已經把上市公司作為套現的工具，給股民帶來了巨大的投資風險。

從以往的案例來看，控股股東高比例質押的上市公司經營業績通常不會很好，尤其是實控人高比例質押的情況下，實控人的精力可能主要在資本運作層面，對上市公司實體的經營業績并不會太上心，而市場上對于此類股票本身也會做一定的估值打折。久而久之，高比例質押股的估值會持續下行。

本欄建議投資者，對于大股東持股高比例質押的上市公司，一定要多加小心，如果投資者沒有對公司未來的確切把握，還是最好回避這類公司，弱水三千只取一瓢飲，何況現在上市公司家數已經超過5000家，投資者完全可以找到一家自己足夠信任的股票買入并持有。那些有瑕疵的公司，能不沾就不沾。

北京商報評論員 周科竟